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美博客质疑高盛在百度IPO后连续唱衰动机

来源:未知 作者:老黑 时间:09-08-24 打印
  【搜狐IT消息】北京时间8月24日消息,财经资讯聚合类博客SeekingAlpha日前发表了Static Chaos的一篇分析文章。文章称,尽管投资银行高盛是百度首次公开招股(IPO)的承销商之一,但却在百度IPO之后连续唱衰百度股价,高盛的做法或有违规操纵股价之嫌。
  
  
  已有许多文章指责投资银行高盛的所作所为,比较著名的是马特•泰比(Matt Taibbi)于2009年7月2日发表在《滚石》(Rolling Stone)杂志上的名为《揭秘伟大的美国泡沫机器》(Inside the Great American Bubble Machine)的文章。但是,相信绝大多数人都没有听说过高盛在百度IPO及其股价2005年至2006年的波动中所扮演的角色。
  高盛、Piper Jaffray和瑞士信贷第一波士顿是百度IPO的承销商。百度美国存托凭证于2005年8月5日挂牌交易,该公司当时共发行了404万股美国存托凭证,发行价格为27美元。百度股票当日开盘价为66美元,较发行价上涨一倍以上。在当天的交易中,百度股价稳步上涨,并最终报收于122.54美元。
  百度股票首日的涨幅高达354%,位居美国历史上IPO首日涨幅第18高的企业,同时也创下在美国上市的海外企业IPO首日涨幅之最。按照27美元的发行价计算,百度共募集到1.09亿美元。百度上市首日之所以获得如此之大的涨幅,部分原因在于其发行量较小。由于百度IPO首日只发行了404万股美国存托凭证,加之来自于散户和机构投资者的买盘热情,推动百度股价大幅飙升。当时还有传闻称,Google正试图收购百度,这也给了投资人购买百度股票的信心。
  通常情况下,只有像百度这样的IPO表现,才能够令承销商们欣喜若狂。但是高盛和Piper Jaffrey随后的表现,却令人完全出乎意料,他们的做法完全不符合投资银行的做事行为。
  在百度挂牌交易40天之后,高盛和Piper Jaffrey在2005年9月14日早晨6点美国股市开盘前发布联合声明,给予了百度股票“弱于大盘”(underperform)的评级。高盛甚至表示,百度的股价只值27美元,与IPO时的价格相等。高盛分析师安东尼•诺托(Anthony Noto)称,“按照最高限度,百度的股价也仅为45美元。” Piper Jaffrey也将百 1e69 目标股价定为45美元,该公司分析师萨法•拉什奇(Safa Rashtchy)称,这已经是“非常大胆的估值”。在此前一天,百度股价报收于113美元。自挂牌交易之后,百度股价还创出了153美元的最高价。
  当时,媒体将高盛这种不同寻常的举动大加赞赏,因为分析师和投资银行从此有望不再吹捧自己客户的股票。在1999年和2000年,在美国IPO的企业中,只有3%被投资银行给予了“持有(Hold)”或者更低的评级。
  泰比在文章中写道,高盛曾采用过“造梯(laddering)”和“钓鱼(spinning)”两种技术手段。所谓“造梯”,是指投资银行将所承销的热门IPO股票分配给机构投资者,前提是后者愿意在股票公开上市交易后继续买进该股。所谓“钓鱼”,则是指投资银行以极低的价格出售一些所承销的热门IPO股票,以换取未来的承销业务。参与“钓鱼”的银行随后便会调低IPO价格,以确保这些“热门”IPO股票能够获得更快的增长,从而为那些“内部人士”带来更大的回报。看到这里,是否觉得这些行为与百度的IPO异常相似?
  从高盛发布对百度的股票评级之后,到2005年10月26日,百度股价的累计跌幅达到了29%。从2005年10月至11月,高盛连续5次发布调级报告。到2006年2月,百度股价已下跌至51美元左右。尽管高盛在2006年2月至11月又发布了四个下调百度股票评级的报告,但至2006年12月15日,百度股价已反弹至117美元。
  知道2006年5月时,当时百度股价仅为65美元,但高盛却发布投资者报告称,百度股价溢价了10%。但高盛在2006年12月将百度目标股价上调至128美元,此时距离高盛与Piper Jaffray发布联合声明称百度股价仅值27美元才刚刚过去1年多的时间。
  从高盛上述的行为,我们仅仅能够得出一个结论,那便是调低百度股价将使高盛受益。有三种可能存在的情况:
  第一,高盛并未做好本职工作,严重低估了百度的价值。因此,2005年9月14日早晨6点发布的报告只是为了挽回颜面,避免遭到百度的诉讼。此前有报道称,百度和高盛在发行价格上存有很大的分析。当时百度给自己的估值为10亿美元,而高盛给百度的估值仅是百度自己估值的三分之一。
  第二,在“造梯”和“钓鱼”的运作中,百度股价可能上涨过于迅速,使得高盛与内部人士无法盈利。高盛惟一能做的,便是在40天的锁定期限结束之后大幅唱衰百度股票。
  第三,中国互联网产业增长迅猛,且仍存在扩张空间,有望在现有强大用户群的基础之上进一步获得加速增长。花费了大量时间、经历和财力为百度IPO铺路的高盛,非常清楚百度的真实价值。在将目标股价定为27美元仅仅一年之后,高盛便将百度股价上调至128美元。
  高盛的许多行为都曾遭受证券监管部门的调查,但这一次,高盛却没有遭受指责或调查,这很大程度上与百度管理层的一贯作风有关,且百度的运营一直保持正常。此外,百度是一家海外的创新企业,因此绝大多数媒体都对其不甚关注。
  百度稳定的业务表现和强劲的市场基础,推动该公司股价从2006年2月份时的51美元一路上涨至2007年10月29日的409美元。截至上周五收盘时,百度股价报收于345美元。
  从百度股价的表现,或许能够解释高盛为什么每年都能够向员工支付创纪录的奖金,因为他们可能采取了一套完全不同的游戏规则。一旦高盛介入其中,公平与均衡就被赋予了一种完全不同的新准则。(菩提)
  
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